近期豆油市场形势可谓是利空重重，首先，雷亚尔大幅贬值及市场预期美豆莳植面积进一步上调，使美豆破位下行，发动美豆油大幅下跌；其次，日渐恢复的棕榈油产量和逐渐兑现的南美丰产犹如一把高悬的达摩克利斯之剑，使豆油不敢轻举妄动地上涨；别的，因 OPEC减产效果缺乏预期，美原油一连下跌拖累油脂市场，在这些因素的配相助用下，美豆油一连九日录得跌幅，从33.13一起下跌至30.96美分/磅，跌破下方31美分一线支持，跌幅6.55%。那么在重重利空中，后期豆油怎样才华突围呢？笔者以为近期的美生物柴油题材发酵或是个看点。
美生物柴油与美豆油的关系
为镌汰大气污染和外洋能源依赖，美国凭证《2005年能源税收政策法案》授权美国环保署（EPA）周全实验可再生能源标准，要求每个汽油及柴油生产商和入口商向运输燃料中添加可再生燃料，并划定包括纤维素生物燃料、生物柴油、先进生物燃料在内的可再生燃料的最低用量标准。美国国会在2007年的《美国能源自力与清静法案》进一步明确了2022年之前每年的可再生能源的使用量，并要求2022年可再生能源的消耗总量必需从2008年的80亿加仑提高到360亿加仑，该法案所界定的可再生能源主要是生物乙醇与生物柴油。而凭证美国能源署（EIA）数据，美国的生物柴油质料以植物油和动物油脂为主，其中植物油用量远高于动物油脂，因美国是天下大豆的古板生产大国，其生物柴油中的植物油质料绝大部分来自豆油。2010年以来美国生物柴油产量总体坚持增添的态势，美豆油的生柴用量也从11.41亿磅快速增添至2016年的60.95亿磅，占比一直维持在60%左右，而玉米油、菜油、动物油脂的用量则逐渐调解至10%周围。正是由于豆油-生物柴油的需求传导，使美国豆油目今的工业消耗量凌驾豆油产量的27%，豆油与生物柴油的联动性越发细密，生物柴油的产量转变对美豆油及全球油脂市场有了“牵一发而动全身”的影响。
美生物柴油题材对美豆油的影响
近期的美生物柴油题材发酵主要在两个方面：一是近期美国提出的对阿根廷、印尼生物柴油入口的反推销反津贴视察，二则是前期听说的美生物柴油政策调解。
1、 美国对阿根廷、印尼生物柴油的“双反”视察。目今美国生柴入口最大泉源国为阿根廷和印尼，2013年欧盟对阿根廷、印尼生物柴油的反推销政策重挫了两国的生物柴油出口，而美国在2013年恢复对搀兑的生物柴油予以每加仑1美元的税收抵免优惠，使得美国成为阿根廷、印尼生柴的新出口目的地。2014年至2016年间，阿根廷、印尼对美国的生物柴油出口激增，阿根廷对美国的生柴出口从2014年的0.47亿加仑增添至4.43亿加仑，增幅843%，印尼对美国生柴出口的0.51亿加仑增添至1.11亿加仑，增幅117%。据相识，2016年美国生柴的总入口量6.93亿加仑，其中入口自阿根廷的生柴达4.43亿加仑，占比63.90%，入口自印尼的生柴为1.11亿加仑，占比16.07%，两国入口占比达80%，而2016年美国整年生柴消耗为20.6亿加仑，来自阿根廷、印尼的入口占消耗的比例抵达27%。
面临阿根廷、印尼生物柴油入口量的井喷式增添对美国生物柴油工业造成的重大攻击，美国商务部于今年4月份向国际商业委员会ITC提交了对阿根廷SME以及印尼PME的反推销反津贴视察申请，5月5日国际商业委员会投票通过了这一申请，认可低价钱入口生柴对美国生柴行业造成实质性危险，并预计将会在今年8月份最先征收反津贴税，以及在今年10月份征收反推销税。那么若美国乐成对阿根廷、印尼生柴征收反推销反津贴税，对美豆油的需求将爆发怎样的影响呢？笔者将凭证果真数据对美豆油需求增量举行测算，凭证 EIA 2009年-2016年美国 B100型生物柴油产量和豆油用量统计，容易盘算出每生产1加仑生物柴油对应豆油用量平均为3.90磅。
EPA在2016年11月宣布了2017年最终的可再生能源标准和2018年的生物柴油最低使用量，将2018年的生物柴油强制添加量从2017年的20亿加仑提高到21亿加仑，而2016年美国整年生柴消耗为20.6亿加仑。假定美国生柴需求维持最低量21亿加仑，入口量按需求同比例增添盘算得7.06亿磅，那么若美豆油完全替换阿根廷、印尼豆油的生柴用量需求，将增添美豆油消耗约22.03亿磅（0.8*7.06*3.90），容易盘算出美豆油每替换阿根廷、印尼豆油的生柴用量需求10%，美豆油消耗将增添约2.20亿磅。
若美国对阿根廷、印尼生物柴油乐成实验双反政策，预期将在今年8月份最先征收反津贴税以及在今年10月份征收反推销税，则8月以后的阿根廷、印尼生物柴油将损失原有的价钱竞争优势，本该泉源于阿根廷、印尼的入口将大宗被美国本土生产和其他国家对美国的入口替换。由于豆油的市场年度为每年的10月至次年的9月，10月后的反推销、反津贴税增添的美豆油生柴需求对2016/17年度的豆油供需平衡表影响较小，而将主要影响2017/18年度的豆油供需平衡表。凭证EIA及USDA数据，2016年美国整年生柴消耗为20.6亿加仑，目今美国生柴年产能达23.04亿加仑，而2017/18年度知足食用消耗后剩余的美豆油供应为105.52磅，可生产27.06亿加仑B100型生物柴油，而生物柴油的其他出口国，受限于豆油供应及生物柴油产能影响，入口量增添并不会太多，因此可以预计2017年美豆油生产的生物柴油替换阿根廷、印尼50%的入口量问题不大，则对应的美豆油消耗将增添11.0亿磅。USDA在其5月份的报告中，将美豆油的生柴需求从2016/17年度的62亿磅调高至2017/18年度的64.5亿磅，上调幅度显着不敷。若美国乐成对阿根廷、印尼生柴征收反推销、反津贴税，后续美豆油生柴需求将至少尚有8.5亿磅的上调空间，预计美豆油库存将从22.32亿磅大幅下滑至13.82亿磅周围，较2016/17年度的20.62亿磅镌汰33%，库存消耗比也将从2016/17年度的9.25%下滑至2017/18年度的6.08%�？梢栽ぜ�，美国对阿根廷、印尼生物柴油的“双反”政策将极大改善2017/18年度美豆油供需平衡表期末库存，使期末库存泛起极大下滑，库存消耗比进一步降低，从而对远月豆油价钱形成显着提振。
2、 美生物柴油政策将作何调解？因原油走低利润下滑，且受源自阿根廷、印尼的生物柴油入口攻击，2017年美国生物柴油生产较2016年有所萎缩。凭证EIA 5月尾最新宣布的数据，美国生物柴油在2017年前3月产量为3.02亿加仑，而去年为同期3.31亿加仑，2015年同期为2.48亿加仑，值得庆幸的是，一季度环比产量虽为下滑，但下滑幅度较前月镌汰，且相较于2015年仍有凌驾20%的增幅。
在前期的生物题材炒作中我们也知道，新任美国总统特朗普对可再生能源持支持态度，为了勉励海内生物柴油生产商提高开工率，美国国会可能提出将现在对掺混商的1美元每加仑的津贴转向至生产商的政策调解，以提高美国生柴生产商的生产利润，增添生柴产量�？梢栽ぜ�，若该政策调解，将刺激美国生柴生产商的生产更多生物柴油，或使2017年产量凌驾2016年，可进一步提振对美豆油的需求。虽然现在美生物柴油的这两个题材尚有诸多等不确定性因素，但可以一定的是，若是“双反”政策得以实验，美生物柴油政策爆发准期调解，对美豆油的生柴用量需求增幅将会凌驾市场的预期，从而提振远期豆油价钱。
笔者看法总结
本文通过测算发明，若美国对阿根廷、印尼生物柴油入口乐成征收反推销、反津贴税，将极大提振2017/18年度美豆油供需平衡表生物柴油需求，而在USDA 5月份的报告中，美豆油的生柴需求上调幅度显着不敷，后期仍有较大的上调空间。别的，后期可能调解的生物柴油津贴由掺混商转向至生产商，亦将刺激美国本土生物柴油增添产量，从而增添对美豆油的需求，这一预期若能得以实现，则美豆油的期末库存将泛起较大下滑，库存消耗比将进一步降低，远月豆油价钱将会从中受益，这亦是豆油在目今重重利空中突围的为数未几的利多因素。